2016 年它主要因为收购网上直播平台 “六间房”,使得公司当期的商誉余额一下子达到了 24.17 亿元,而当时的六间房净资产仅为 0.38 亿元,这溢价真的是相当高了。不过在 2017 年的时候,六间房还贡献了近 27% 的利润呢。但要知道,六间房这个直播平台和斗鱼、YY 直播等其他直播平台存在着十分激烈的竞争关系。
我在心中暗自感慨,企业的每一个决策都像是在走钢丝,稍有不慎就可能跌入深渊。
好在到了 2018 年 8 月 31 日的那份重组方案,宋城演艺成功地将六间房的风险转移了出去。这真的是企业在面对商誉减值问题时做得比较好的一次范例呢,也避免了投资者出现大的损失。
按照那份方案的细则:一是六间房作价 34 亿,密镜和风作价 51 亿,组成一个 85 亿的集团公司;二是重组后六间房本应占股 40%,但是会转让不低于 10%(也就是 8.5 亿)的股份给第三方;三是完成前两步后,宋城 2015 年在六间房上 25.67 亿的投资可以拿回不低于 22.18 亿现金(转让 25% 股权获得 8.5 亿,加上 4 年利润 13.68 亿),商誉被移除,转成了 25.5 亿的对外投资。
经过这样一番操作,六间房的投资风险完全得到了化解。
我由衷地敬佩宋城演艺的决策智慧,同时也深刻地认识到,在投资中,我们不仅要关注企业的当前业绩,更要洞察其潜在的风险和应对风险的能力。
再看看过度资本化导致无形资产减值的问题,就像乐视网。
2017 年报显示公司亏损 138.78 亿,会计事务所都提出了非标意见呢。主要原因就是对 2017 年的各大资产计提了减值。其中乐视网的无形资产,主要是影视版权类资产,减值损失高达 32.8 亿,这可是资产减值损失的一个重要组成部分啊。为什么会出现这样大比例的无形资产减值损失呢?主要是因为乐视网过分地将研发投入进行了资本化处理,导致无形资产增长太快。
把那些没有成熟的技术或者专利计入到无形资产里,后期一旦出现竞争力下降,那么无形资产减值就不可避免了。
看看这些年乐视网的研发投入,那么高比例的资本化真的让人惊讶。我在研究财务数据的时候,还真没见过几家像乐视网这样高比例资本化的。这就意味着乐视网的研发 70% 都能取得好成果,这真的太让人难以置信了。如果研发的成功率真有这么高,企业怎么会出现退市和造假的危机呢?高比例资本化理论上或许可行,但在实践过程中真的问题重重啊。