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"你们散户做杠杆，"李明突然压低声音，"一定要算清楚资金成本。我见过太多人，赚了股价波动的钱，却赔了利息。"这句话让陈默想起配资爆仓案例，他调出自己的融资账户，50万本金+50万融资的结构下，年利息支出2.94万（年化5.88%），而70万股工行的年分红可达21万，完全覆盖利息后仍有18.06万盈余。
三点整，交易室的闭市钟响。陈默在买入界面输入70万股工商银行（），成交均价5.02元，随后以160元价格买入30万股白酒股（000568）。融资负债增至50万，自有资金50万+持仓市值（70×5.02+30×160）=50+（351.4+4800）=5201.4万，担保比例=5201.4/50≈104.03倍——这个远高于安全线的比例，让他想起周远山的警告："担保比例不是越高越好，闲置资金是机会成本。"
收盘后，周远山的消息准时弹出："明日测试期权对冲，权利金预留比例建议2%-3%。"陈默打开期权行情页，白酒股（000568）的1月认沽期权（行权价150元）权利金3.2元/份，占标的市值2%。他计算对冲成本：30万股×3.2元=96万，需从自有资金中划出，担保比例将降至（50-9.6+5201.4）/50≈104.03-0.192≈103.84倍，仍在安全区间。
"稳健股是盾，进攻股是矛，期权是最后的盔甲。"陈默在操盘日志写下这句话，钢笔尖在"盔甲"二字上停顿片刻。他想起285章熔断时的爆仓散户，若当时他们持有认沽期权，或许能避免灭顶之灾。怀表指针指向17:05，表盘上的罗马数字在夕阳下泛着金色光芒，提醒他又一个交易日结束。
收拾文件时，陈默注意到资金分配表的角落，用铅笔写着"黑天鹅测试预案"。周远山昨天提到的测试内容尚未公布，但他已在组合中预留了10%的现金仓位，随时应对极端行情。走出交易室前，他再次检查期权合约的 Greeks 值，Delta=-0.35，Gamma=0.02，意味着标的每下跌1元，期权价值上涨0.35元——这个对冲比例，是他根据历史波动率精心计算的结果。
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